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發(fā)布時間:2022-08-15 10:20:58

  8月第一周國際油價大跌,其中 WTI原油跌破了90美元關(guān)口,跌仙草百痛康幅一度超過10%,原油開始領(lǐng)跌大宗商品市場,國內(nèi)能化板塊全線大跌。更為關(guān)鍵的是,這次下跌油價跌破了俄烏沖突之后形成的高位波動區(qū)間,扭轉(zhuǎn)了原油的強勢格局,油價進入技術(shù)性熊市。過去一段時間歐美市場成品油價格持續(xù)回落,裂解差從高位持續(xù)下降已經(jīng)靠攏常規(guī)利潤區(qū)間上沿附近,高通脹迫使全球各國加息收緊流動性,這帶來經(jīng)濟下行壓力,全球重要國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)惡化,經(jīng)濟衰退風險抑制了原油市場需求的恢復,讓市場悲觀情緒不斷升溫。另外原油價格回落同時,之前一直反映市場供應(yīng)緊張的強月差結(jié)構(gòu)也快速走弱,逐步趨于扁平化,這意味著從供應(yīng)端給油價帶來的利多動力也在逐漸減弱。

  8月會議上,OPEC+同意9月份增產(chǎn)10萬桶/日,在市場供應(yīng)緊張之際,這遠低于歐佩克+近幾個月的增產(chǎn)幅度,市場有不少分析認為這樣的增產(chǎn)決定對于拜登中東之行來說是一種羞辱,很難讓美國滿意,美國官方隨后也比較含蓄的表態(tài),增產(chǎn)的決定是向前邁出了一步,美國希望看到歐佩克+的更多行動,并再次啟動了伊核協(xié)議談判;OPEC+放則強調(diào)當前石油需求不及預(yù)期,OPEC+的絕對會非常慎重。雖然增產(chǎn)規(guī)模低于預(yù)期,對油價沖擊不大,但顯然沒有放將油價從疲弱的危機中拯救出來。

  因為市場顯然更加擔心經(jīng)濟下行壓力及需求端不給力的表現(xiàn),雖然因北溪一號供氣量下降引發(fā)供應(yīng)危機炒作,推動歐洲天然氣價格重新回到了高位,但并沒有給油價帶來額外動力,隨著旺季需求被證偽,歐美成品油裂解利潤均出現(xiàn)了高位大幅回落的表現(xiàn),投資者預(yù)期變得謹慎。而從大宗商品的角度來說,隨著全球央行加大加息力度,流動性收緊及經(jīng)濟下行壓力,大宗商品價格整體下行是大勢所趨,隨著油價跌破90美元關(guān)口,油價三季度的轉(zhuǎn)勢邏輯逐漸得到印證,只是基于地緣因素及潛在的歐洲秋冬季能源危機等影響下供應(yīng)端或仍會給予油價一些不確定因素,因此整個過程中油價大概率會有反復,但油價重心在下半年逐步下移是大勢所趨。

  供應(yīng)需求層面多空因素此消彼長推動油價轉(zhuǎn)弱

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  對于油價破位下行不少產(chǎn)業(yè)投資者來說還是持懷疑態(tài)度,因目前全球石油市場庫存雖然有回升仍處在低位,另外供應(yīng)端不穩(wěn)定局面及OPEC+仍然堅持控制產(chǎn)量回歸的背景下供應(yīng)層面總體仍顯緊張,OPEC會議之后,沙特阿美將9月銷往亞洲的輕質(zhì)原油價格上調(diào)至升水9.8美元/桶,升水幅度創(chuàng)紀錄新高,這比8月份上漲了50美分,高于該地區(qū)基準價格。沙特阿拉伯是世界上最大的石油出口國,其大部分原油銷往亞洲。沙特阿美的月度定價決策被視為石油市場的風向標,波斯灣其他主要產(chǎn)油國經(jīng)常會效仿,這是樂觀投資者認為油價不會下跌的邏輯。

  但是與上半年市場聚焦于俄烏沖突帶來的供應(yīng)擔憂不同,隨著時間推移,市場意識到供應(yīng)端的損失量低于預(yù)期,雖然OPEC+在增產(chǎn)上持續(xù)落后于計劃,但越來越多的數(shù)據(jù)表明年初對需求端恢復的判斷過度樂觀了,這一點從5月之后就不斷再修正,截至到7月市場達成的基本共識是原油需求恢復將較年初預(yù)期下調(diào)超100萬桶/日, 7月EIA能源展望中將2022年原油需求預(yù)期從增長360萬桶/日下調(diào)到了220萬桶仙草百痛康從哪兒買/日,降幅達到了140萬桶/日,這幾乎蓋過了目前制裁俄羅斯帶來的供應(yīng)損失量。需求大幅下調(diào)一方面是高通脹和經(jīng)濟下行壓力限制了歐美地區(qū)消費,數(shù)據(jù)顯示從7月開始的傳統(tǒng)消費旺季,美國汽油消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)了讓人很難相信的疲弱表現(xiàn),明顯大幅低于往年同期,這樣的數(shù)據(jù)無疑是之前市場沒有預(yù)期到的,另外全球第二大原油消費國中國在4月國內(nèi)疫情之后,原油需求就斷崖跳水,時間過去了4個月,目前中國原油加工量仍遠低于往年同期,可以確定今年中國原油需求會出現(xiàn)明顯的低于年初預(yù)期。需求不振讓煉廠難以提升開工率,這導致在8月出現(xiàn)了非常少見的原油價格疲弱同時,中國成品油市場因庫存壓力不大,煉廠集體提升成品油價格的現(xiàn)象,但沒有需求的支撐這樣的供應(yīng)方強行造市顯然是缺乏持續(xù)性,隨著原油走弱,中國成品油價格在周四周五又開始明顯回落。

  OPEC 聯(lián)合技術(shù)委員會將2022年石油市場過剩預(yù)測下調(diào)20萬桶/日至80萬桶/日,這一判斷跟EIA7月能源展望基本一致,其將2022年的累庫預(yù)期調(diào)整到了74萬桶/日(在此之前的展望中過剩只有44萬桶/日),數(shù)據(jù)顯示增加的過剩量主要集中在三四季度,可能正是基于供需層面此消彼長的變化,面對下半年的過剩壓力,OPEC+最終在選擇在9月非常謹慎的增產(chǎn)10萬桶/日,用歷史上最小增產(chǎn)幅度回應(yīng)歐美此前的殷殷期待。顯然OPEC意識到了原油市場雖然供應(yīng)脆弱,但市場承受不起供應(yīng)量的大幅增加,全球經(jīng)濟活動不如強勁的可能性正在導致能源消耗低于預(yù)期,這也讓油價失去了上漲動力。

  經(jīng)濟、通脹、美聯(lián)儲收緊步伐

  周五公布的美國7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加52.8萬人,創(chuàng)今年2月以來最大增幅,遠超市場預(yù)期,就業(yè)數(shù)據(jù)證實了美國勞動力市場的強勁,而此前美國GDP連續(xù)兩季出現(xiàn)負增長,符合對于衰退的流行經(jīng)驗法則定義,引發(fā)關(guān)于美國經(jīng)濟是否已實際上陷入低迷的廣泛辯論,此外全球PMI指數(shù)均出現(xiàn)了普遍的下滑,,中國物流與采購聯(lián)合會8月6日公布的7月份全球制造業(yè)仙草百痛康鹿血蛇蟻膠囊北京醫(yī)苑堂采購經(jīng)理指數(shù)為51.2%,較上月下降1.1個百分點,連續(xù)2個月環(huán)比下降,為2020年7月以來的新低。顯示全球制造業(yè)增速持續(xù)放緩,全球經(jīng)濟復蘇動力進一步趨弱,下行壓力加大。過去一段時間疲弱經(jīng)濟市場原本降低了9月繼續(xù)大幅加息75個基點的預(yù)期,而此次7月就業(yè)報告顯然改變了市場預(yù)期,非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后,美國利率期貨價格顯示,美聯(lián)儲9月加息75個基點的可能性為62%,而之前的可能性為40.5%。加息75個基點的可能性超過加息50個基點。而在矛盾的經(jīng)濟數(shù)據(jù)背景下,投資者對于市場評估顯然出現(xiàn)了猶豫搖擺,大宗商品市場因此出現(xiàn)了劇烈波動。在經(jīng)濟衰退和控通脹選擇上,市場高度關(guān)注美聯(lián)儲的后續(xù)行動,在此前8月3日的兩場講話中,兩位不同立場的美聯(lián)儲關(guān)鍵人物,卻均不同程度地展露了鷹派的一面,與周二率先發(fā)表講話的多位美聯(lián)儲官員一樣,試圖撲滅市場過去幾周對美聯(lián)儲可能輕易轉(zhuǎn)向的妄加猜測,下周三將公布7月CPI數(shù)據(jù)如果仍然高燒不退,再有此次強勁就業(yè)數(shù)據(jù)支持,大幅加息概率將大大增加,如此美元強勢格局仍將延續(xù),對于大宗商品市場來說將繼續(xù)承受流動性收緊壓力。

  周五夜盤受美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期強勁影響下,金融市場出現(xiàn)了劇烈波動,投資者在加息概率增加和經(jīng)濟衰退壓力減緩之間對市場的影響形成了反復博弈,大宗商品風險偏好出現(xiàn)搖擺,油價在這樣的背景下也是出現(xiàn)了起起落落,但最終收盤還是從高位出現(xiàn)了明顯回落,雖然對需求端的糟糕數(shù)據(jù)市場存在一些質(zhì)疑的聲音,但整體評估各類影響因素對油價的壓制還是非常明顯,原油市場月差結(jié)構(gòu)和歐美市場成品油裂解差持續(xù)回落均顯示油價面臨的局面已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。油價持續(xù)回落緩解了通脹壓力,同時也給經(jīng)濟帶來了喘息機會,可以看到包括歐美股市和部分商品的反彈,這種強弱差異只是階段性的節(jié)奏錯位,后續(xù)如果宏觀層面繼續(xù)面臨強加息壓力及經(jīng)濟下行預(yù)期,預(yù)計包括原油在內(nèi)的大宗商品價格大概率將繼續(xù)下行。

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